广发宏观团队：中美制造业为何呈现周期熨平特征Bet365 - Online Sports Betting

2026-01-12 02:33:46

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　　二是元旦前后，在赔率约束下，前期强势的金银铜均呈多空博弈加剧，黄金先跌后反弹，但技术反弹并未回补缺口，低库存的伦敦市场相对韧性。原油假期因地缘因素而受提振，国内定价商品前后变化不大。伦敦金现节前快速回落3.86%，假期内技术性反弹1.04%，收于4352.95美元/盎司附近；伦敦银现回补弹性更大，最终收涨1.1%；两者2025年以来YTD分别为156.8%（白银）、66.7%（黄金）。跨市场方面，纽约期金波动更大，元旦节前大幅度回调4.85%，但假期回补微弱，继续下跌0.06%。沪金节前收于974.9元/克，周跌2.8%。比价视角下，目前金银比升至69.3，为滚动三年的-2.62倍标准差，黄金与白银的简单比价中仍显示黄金更为“划算”。技术视角下，COMEX黄金短期RSI跳水。黄金隐波降至23.8%，仍未极端。资金视角下，获利了结动力较强，国内黄金ETF净流出额达32.05亿元(上周为净流入51.7亿元)、SPDR全球黄金ETF净流出6吨。最新沪金溢价倒算黄金购买力平价升至7.0387，高于USDCNH的6.9755水平，隐含汇率回贬预期。假期地缘升温支撑油价，但高库存与弱需求未边际缓解，流动性预期趋紧，布伦特原油期货(活跃合约)先跌后涨0.18%。元旦节前铜价继续创新高，假期交易面多空博弈加剧，低库存的伦铜继续韧性，伦铜LME3个月期货由上涨3.0%转跌0.29%；假期期间伦铝伦锌伦镍分别上涨0.94%、0.34%、0.96%。其余国内定价商品相对温和，BPI指数上扬0.45%，螺纹钢期货、南华工业品指数、南华综合指数分别录得0.6%、-0.3%、-0.7%。

　　三是元旦前后，汇率趋势不改，美元延续反弹、日元延续平稳、人民币延续升值破7。多数国家债券利率上行。彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）基本持平，周跌0.21%。10年期利率上行5BP至4.19%，元旦假期上行2BP，10Y-2Y期限利差本周扩大至72BP。美债市场的VIX指数——美债MOVE隐含波动回升至62.36%。日债利率节前高位运行，10年、20年、30年期分别上行3.2BP、1.8BP、1.5BP。其余G7国家长债利率在元旦假期内同样普遍上行，德、意10年期利率分别上行3.7BP、5.8BP。美元元旦前后分别上涨0.24%、0.19%，升至98.46。美元兑欧元上行0.45%，元旦期间上行0.2%。日元维持疲软，假期美元兑日元上行0.10%，收于156.86一线。依赖“低波低息”日元的全球套息交易活动重新升至255.7。日元隐波（1M ATM）降至8.07%附近。目前做空日元头寸仍不极端，日元投机净头寸小幅低于0。套息性价比因美日利差边际走扩而小幅回升。企业集中结汇与政策预期下，人民币前后趋势不变，持续升值破7关键关口。USDCNH周跌0.49%至6.9699，而USDCNY周跌0.28%至6.9890。其中USDCNH假期回落0.10%。

　　观察市场的广谱性。在“价”上，“市场宽度”基本稳定，万得全A指数成分股中各成分股超越股票自身240日均线日均线%）。在“量”上，市场集中度继续升高，A股成交额前5%的个股成交额占全部A股比重升至44.85%（上周为40.73%），升至到75.5%历史分位（上周为74.3%分位）。走势的窄幅震荡，对应着全A的波动率回落，而股债波动差仍维持高位。万得全A滚动1月的实际波动率(HV)降至12.3%（上周为12.6%）。股债年化波动率比值自上周的12.87倍抬升至12.93倍。哑铃两端的科技与红利差距进一步拉大，但仍未极端。TMT与红利的成交占比之差升至0.34倍标准差（上周为-0.04倍）。估值偏离度基本稳定，截至12月底，万得全A市盈率收于22.32倍；“万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年的+1.68倍标准差（上周为+1.67倍）。若名义增速未来升至5.0%，当前全A估值对应偏离度回归至+1.42倍标准差。历史+2倍标准差为极致位。

　　具体风格上，周期下游偏强（国防军工、汽车、机械），成长弱于价值，红利抗跌，科技结构分化、金融消费平淡。汇率升值的行业影响分化，进口导向型行业受到提振。科技内部分化，一方面，硬科技年末呈现资金获利了结压力，另一方面，商业航天、机器人、AI应用等新质生产力领域支撑科技热度，科创50与创业板指分别收跌0.1%与1.3%。中证红利收跌0.2%。上证50收跌0.5%，国证价值、成长，分别收跌0.2%、0.8%。低估值油气板块在地缘风险升温中受益，军工地产具备政策预期。中信风格中周期、成长、金融、消费分别周录得0.7%、-0.2%、-0.4%、-1.4%。四成以上行业录得正收益。石油石化、国防军工、传媒领涨，分别录得3.9%、3.1%、2.1%；跌幅前三为公用、食饮、电力，分别录得-2.7%、-2.3%、-2.2%。

　　1月第一周猪价油价企稳，准核心CPI的环比季节性参考春节同样处于2月中旬的2010、2013、2015、2018、2021年均值，即改善至0.13%，但1月由于春节错位，存在CPI基数走高压力，预计1月CPI环比为0.10%，同比为0.10%。工业品价格涨跌互现，模型中有色（镍钴铜铝锡等）连续第五周强劲、螺纹钢化工微涨；但水泥继续回落、动力煤续跌。1月PPI基数走低，预计1月PPI环比-0.15%，同比-2.08%；其中第一周同比-1.96%。BPI指数本周环比回升0.45%，基于BPI的回归模型提示1月PPI同比为-1.79%。平减指数因CPI春节错位基数压力而有所回踩，预计1月同比或将降至-0.80%（2025年10-12月分别为-0.74%、-0.41%、-0.39%）。

　　交运部数据显示，2026年1月1日至3日，全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次（日均1.98亿人次），同比（2025年1日至3日，1天假期，下同）增长19.5%。其中：铁路客运量预计4822.3万人次，日均1607.5万人次，同比增长53.1%。公路人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）预计5.4亿人次，日均1.8亿人次，同比增长15.5%。其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计4.4亿人次，日均1.47亿人次，同比增长14.4%；公路营业性客运量预计0.97亿人次，日均0.33亿人次，同比增长20.7%。滴滴出行数据显示，假期期间打车需求同比上涨31%。水路客运量预计229.0万人次，日均76.3万人次，同比增长35.3%。民航客运量预计588.1万人次，日均196.03万人次，同比增长10.49%。

　　2026年1月3日，携程发布元旦旅行报告显示，2026年元旦假期，国内景区门票预订量同比增长超4倍。人群结构上，年轻人是出游主力，“00后”出游人群占比最高达39%，“90后”占比33%，“80后”紧随其后。“悦己”消费特征强化，主题乐园烟花秀、寺庙祈福、跨年演唱会等具有仪式感的消费方式热度大涨，“跨年游”相关搜索量同比上涨125%。目的地方面，特色体验带动小众目的地订单高速增长，如安吉的南方室外滑雪，订单同比增长930%；清远凭借粤港澳大湾区“一小时生活圈”的地理优势，订单同比实现774%的增长；西昌（同比增长616%）、景德镇（同比增长560%）、开封（同比增长371%）、义乌（同比增长336%）。“新年登高”传统加上雪景加持，携程平台山岳类景区门票预订量同比涨超150%，其中黄山旅游订单量同比去年增长544%，庐山同比增长390%、峨眉山同比增长387%。“冰雪游”南方出现新变化，安吉凭借云上草原旅游订单同比增长930%，上海耀雪冰雪世界预订量增长超5倍；哈尔滨因“如歌的旅程”跨年演唱会带动机票预订同比增长82%，酒店预订提升81%。“入境游”方面，元旦假期携程平台相关门票预订量同比增110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍；海南封关后，三亚入境订单同比增长170%。

　　12月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取国家水网建设情况汇报，部署复制推广跨境贸易便利化专项行动政策措施。会议指出，水网工程投资规模大、关联链条长、涉及部门多，要密切协同配合，加快项目前期工作，强化土地等要素保障，确保工程顺利实施。要创新投融资机制，发挥政府投资撬动作用，引导央企国企加大投入，积极吸引民间资本参与，多渠道筹集建设资金。要努力打造精品工程，把质量监管贯穿到立项、施工、验收全过程，确保水网建设经得起历史检验。会议指出，跨境贸易便利化是营造一流营商环境的重要内容。要促进跨境物流高效畅通，加强通道间及运输方式间对接，深化沿海内陆沿边地区多式联运进出境协同。要推动绿色贸易、跨境电商等新业态新模式发展，优化特殊商品监管，支持综合保税区开展保税检测业务。要提升智慧化监管服务水平，深化智慧海关、智慧口岸建设，推进国际贸易“单一窗口”跨境互联互通。要加强口岸联防联控，严把进出口商品质量关，确保通得快、管得住。

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